宏觀定價轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)定價，黑色系弱勢難改

我的鋼鐵網(wǎng)：黑色系市場現(xiàn)階段的狀況處于相對比較好的現(xiàn)實和相對比較差的預(yù)期之中，表現(xiàn)在鋼材的消費情況正常，原料的價格比較低，給鋼廠讓出了部分利潤，產(chǎn)業(yè)矛盾并不明顯，但是鋼價依然漲不上去，這主要歸因于弱預(yù)期，分為三部分：第一部分是宏觀因素對黑色的定價已階段性結(jié)束；第二部分是鋼材的需求即將轉(zhuǎn)入淡季的預(yù)期；第三部分是代表高爐需求的鐵水產(chǎn)量的下滑預(yù)期強(qiáng)化，原料需求下降預(yù)期減弱了鋼材成本支撐預(yù)期。

首先，第一部分是宏觀因素對黑色的定價已階段性結(jié)束。本來宏觀利好對黑色的向上驅(qū)動是很強(qiáng)的，在產(chǎn)業(yè)供需寬松的大局面下，產(chǎn)業(yè)內(nèi)市場參與者希望宏觀、政策層面能推動市場反轉(zhuǎn)為漲勢，尤其期待去年“924”的政策大轉(zhuǎn)向刺激出市場大幅上漲那樣的行情。確實在央行多次給出“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”的預(yù)期管理之下，5月7日央行、國家金融監(jiān)管總局與證監(jiān)會在國新辦新聞發(fā)布會上介紹了“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場穩(wěn)預(yù)期”，降準(zhǔn)降息超預(yù)期落地，但當(dāng)天早盤黑色系期貨的漲勢僅僅維持了不到半小時，隨后便開始下跌。實際上“57”的政策力度可以被看作是縮小版本的“924”政策，但市場看起來很挑剔，做多資金看起來很謹(jǐn)慎，做空資金則不急于避險撤退。5月12日公布的中美超預(yù)期的談判結(jié)果促使黑色系期貨價格有所向上修復(fù)，但隨后反彈力度不足，掉頭下行。當(dāng)前來看，國內(nèi)剛兌現(xiàn)了降準(zhǔn)降息的預(yù)期，而美聯(lián)儲降息預(yù)期則不斷推后。在化債大背景下，國內(nèi)短期釋放增量財政刺激政策的可能性極小。首次中美談判結(jié)果超預(yù)期后，預(yù)計短期難以再有更加富有成效的談判進(jìn)展。

其次，第二部分是鋼材的需求即將轉(zhuǎn)入淡季的預(yù)期。步入5月下旬，鋼材需求轉(zhuǎn)弱的跡象顯現(xiàn)，雖然五一假期后那周（5月9日）的表需大幅下降是異常值，但第二周（5月16日）的修復(fù)情況依然不理想，本周四的數(shù)據(jù)（5月23日）周環(huán)比再次轉(zhuǎn)弱，五大材總表需較五一前那周（5月2日）下降了66.3萬噸，其中螺紋表需下降了44.57萬噸，熱卷表需下降了19.66萬噸。隨著全國各地高溫多雨季節(jié)的到來，工地施工節(jié)奏或減緩，進(jìn)而影響下游鋼材消費，那么下周鋼材表需繼續(xù)下降是比較確定的，盡管鋼材累庫階段還沒到，但庫存降幅的收窄卻是持續(xù)的，因此鋼材表需的趨勢性下降不可避免，鋼價下跌的概率也會提高。

最后，第三部分是代表高爐需求的鐵水產(chǎn)量的下滑預(yù)期強(qiáng)化，原料需求下降預(yù)期減弱了鋼材成本支撐預(yù)期。鐵水產(chǎn)量觸頂后的持續(xù)下滑預(yù)期增強(qiáng)，鋼廠的利潤情況尚可，所以鋼廠短期主動大規(guī)模減產(chǎn)的可能性是很低的，因此短期不會觸發(fā)負(fù)反饋邏輯。然而，在高爐需求旺盛的時候，鋼價沒有上去，那么隨著鐵水產(chǎn)量的下滑，原料需求的減少會迫使原料價格下跌，鋼材的成本繼續(xù)下移就會推動鋼價下跌。焦煤不見底的下跌，焦炭的第二輪降價預(yù)期出現(xiàn)，都已經(jīng)是鋼鐵原料端的明牌了，但雙焦對鋼材的定價權(quán)不強(qiáng)，屬于獨立下跌為主；鐵礦是對鋼材定價權(quán)最強(qiáng)的原料品種，是最關(guān)鍵的變量因素，需要看到鐵礦價格的下跌，鋼材的價格才會跟隨下跌，隨著海外礦山發(fā)運量的加大，尤其是6月底BHP和FMG財年末的發(fā)運沖量預(yù)期存在，鐵礦價格想撐住也是比較難的，所以之后鋼材和原料共振下跌的可能性變大。

綜上所述，當(dāng)前黑色系市場已由宏觀定價轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)定價，具體表現(xiàn)為宏觀利好出盡，短期沒有更多宏觀利好預(yù)期；鋼材即將步入消費淡季的預(yù)期加強(qiáng)；鐵水產(chǎn)量見頂后的趨勢性下滑預(yù)期走強(qiáng)，進(jìn)而使得原料需求下降導(dǎo)致鋼材成本支撐削弱的預(yù)期出現(xiàn)，因此短期黑色系市場弱勢難改。

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