汪建華：6月鋼鐵價格仍有下探空間

回顧5月鋼鐵市場，截止29日，鋼價走出震蕩下跌的運行態(tài)勢，鋼材綜合價格指數(shù)下跌88個點，螺紋和線材價格分別下跌126和109個點，中厚板、熱軋和冷軋價格分別下跌60、54和108個點，62%鐵礦CFR價格持平，廢鋼價格下跌54個點，焦炭綜合價格下跌89個點，基本符合波動加劇的預(yù)期，但期間政策擾動向上波動低于預(yù)期。展望6月鋼鐵市場，只要控產(chǎn)政策沒在一定范圍落地，鋼鐵價格在悲觀情緒籠罩的氛圍中還有下探空間。

6月最大的利空因素仍然是難以揮去的悲觀情緒對鋼價形成的進(jìn)一步打壓。從鋼鐵產(chǎn)業(yè)自身的情緒指標(biāo)，鋼聯(lián)的情緒指數(shù)觀察，5.1節(jié)后以來的鋼材情緒指數(shù)連續(xù)3周大多處于50以下，23日當(dāng)周中厚板、冷軋、熱軋、建筑鋼材、鍍鋅板卷、結(jié)構(gòu)鋼、焊管、無縫管和帶鋼的情緒指數(shù)分別只有44.67、32.35、46.2、39.65、32.97、38.58、19.23、32和46.24，尤其是基本面相對最好的建筑鋼材，情緒指數(shù)回落到今年來的最低水平附近（1月10日38.12）。國信證券的高頻宏觀擴(kuò)散指數(shù)，今年來也是反復(fù)下行，最近一周的數(shù)據(jù)依舊低迷，且弱于歷史季節(jié)性同期表現(xiàn)，6月悲觀情緒依舊難以修復(fù)。

從宏觀角度觀察，5月雖然召開了一些發(fā)布會，加強(qiáng)了預(yù)期管理，6月難有立馬促效的政策出臺，中美關(guān)稅的談判接觸也難有實質(zhì)性的改變，即使有些變化，但也難有重大改變并立即形成較大利好。

從基本面看，目前鋼材供給維持較高水平（29日當(dāng)周日均鐵水241.91萬噸），6月日均鐵水產(chǎn)量難有明顯回落，預(yù)估日均產(chǎn)量下降也就3萬噸左右，主要的制約因素是，目前仍有58.87%的鋼廠有利潤，盡管鋼價在跌，但原燃料也還在跌。所以，利潤還能階段性維持，驅(qū)動著供給依舊維持相對較高的水平釋放。23日當(dāng)周電爐企業(yè)產(chǎn)能利用率回升到59.5%的年內(nèi)高位，盡管6月會有回落，但幅度會也不會大。6月梅雨季節(jié)來臨，對建筑業(yè)用鋼需求會有小幅影響。從4月房地產(chǎn)主要指標(biāo)觀察，6月地產(chǎn)用鋼影響加大，雖然基建投資還能維持相對較高的增長，但用鋼增加的力度會減弱。綜合而言，6月建筑用鋼或穩(wěn)中略減，制造業(yè)用鋼在中美部分關(guān)稅暫緩期的6月出口還有韌性，但受其它地區(qū)雙反政策影響，外需減弱，整體用鋼也會有所減少。綜合估算，鋼廠如果不執(zhí)行控產(chǎn)政策，6月五大品種的庫存可能先降后增。部分區(qū)域和品種偏緊的供需格局將有所緩解，基本面對價格的支撐逐步減弱，支撐價格的最后一道防線越來越脆弱，局部的潰堤正在甚至進(jìn)一步形成拖累。

從成本上看，23日當(dāng)周鋼聯(lián)跟蹤的焦煤總庫存年同比也只降了9%，而洗煤廠的原煤庫存年同比增38.4%，洗煤廠的精煤庫存年同比增26.4%，盤面焦炭相對于焦煤的歷史均價仍偏高，而焦炭價格的進(jìn)一步下行，也會拖累焦煤價格的進(jìn)一步跟隨。28日進(jìn)口鐵礦美元價格依舊高達(dá)96.55，相對其它黑色品種而言，在鐵礦庫存高企以及原燃料需求減弱的背景下，在鋼廠利潤收窄甚至有些企業(yè)虧損幅度加大的影響下進(jìn)一步下跌，理論上是大概率事件，因而6月鋼價成本支撐有望減弱，甚至?xí)︿搩r帶來一定的負(fù)反饋。

從技術(shù)面看，站在5月底的這個時點去觀察盤面的技術(shù)圖形，幾乎所有黑色金屬相關(guān)商品，全都處于下跌的態(tài)勢中，這些品種之間的交互影響對整個黑色商品價格運行的壓力還會有階段性放大。由于產(chǎn)業(yè)的定價能力偏弱（主要是思想不統(tǒng)一、行動不一致導(dǎo)致），現(xiàn)貨價格幾乎完全是跟著期貨盤面走，6月現(xiàn)貨基本面也難以觸發(fā)量變引發(fā)質(zhì)變的轉(zhuǎn)變。

黑色金屬商品大都自去年10月以來跌跌不休，時間之長，在沒有經(jīng)濟(jì)危機(jī)或衰退背景之下，盡管有的下跌幅度不算很大，但也是比較罕見的。近期我們說，既然像鋼材這樣基本面處于歷史相對最好的品種都無法反彈，那就只好選擇先破后立，不破不立，只有鋼價進(jìn)一步下跌，加大鋼廠虧損面或虧損幅度，倒逼供給端進(jìn)一步收縮，供需才能再平衡。盡管包括我在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)人士不愿意看到這種局面，但這也是博弈的必然結(jié)果。從行業(yè)發(fā)展的終極目標(biāo)來看，雖然市場化是最行之有效的調(diào)控手段，但在一些特殊時期（階段），以市場化為主、行政化為輔，或許效果更好（代價更?。?。今年“兩會”早就明確指出鋼鐵行業(yè)要繼續(xù)實施控產(chǎn)，但如果只停留在行業(yè)自律上，就容易導(dǎo)致沒有效果。只有既要讓企業(yè)光明正大的自律減產(chǎn)，還要政府公開地要求企業(yè)控產(chǎn)，甚至一致性的協(xié)調(diào)行動上，進(jìn)口鐵礦石的價格才不至于高得如此離譜！6月如果沒有控產(chǎn)政策的加持，沒有反內(nèi)卷的政策出臺，鋼價下跌之路依舊看不到盡頭。

6月里也應(yīng)該有間歇性的技術(shù)性反彈、政策擾動性的反彈和階段性情緒修復(fù)性的反彈，但難有實質(zhì)性的支撐帶來持久的表現(xiàn)。

總之，6月鋼鐵市場大概率呈現(xiàn)供需雙弱的態(tài)勢，只要控產(chǎn)政策不落地，鋼鐵價格就還要探新低。

操作上，鋼廠在虧損時更要積極落實政策性控產(chǎn)要求，貿(mào)易商要“不見兔子不撒鷹”，終端用戶，按需靈活采購。

詳細(xì)的內(nèi)容，請參考各地會議的即時報告內(nèi)容和交流觀點（6月暫定參加的公開會議有：10日天津、11日邯鄲、17日上海、19日合肥、24日?？凇?6日南京和27日武漢會議）。

風(fēng)險提示：環(huán)境在變，觀點會變，及時關(guān)注最新觀點 。

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